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中金发布研报称云开体育，现在阿里巴巴（09988，BABA.US）港股和好意思股均往来于22和18倍的FY26和FY27非通用准则市盈率。该行保管收入和利润预测不变，秉承SOTP估值，基于FY27赐与电营业务15x
P/E和云计较业务7x
P/S，对应好意思股和港股蓄意价204好意思元和197港币，主要系云计较进展积极和估值核心上移，较上次蓄意价分裂上调34%和35%，保管跑赢行业评级，较现在港股和好意思股股价有24%和25%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
公司现状
该行受邀参加2025年阿里云栖大会。会上阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭说起了超等东谈主工智能之路的三个阶段，阿里云的定位是全栈东谈主工智能行状商，告示阿里加大基础花样干与力度。阿里云智能集团CTO周靖东谈主从大模子、AI利用和AI基础花样等角度驻扎发达了阿里云的布局和最新进展。
阿里云干与进一步进步
阿里示意正在积极鼓吹3800亿元的AI基础花样建树，并筹画追加更大干与，对比2022年，到2032年阿里云行派别据中心的能耗鸿沟将进步10倍。英伟达指点每1GW的增量能耗需要500亿好意思元的AI基础花样干与，即使商量到中好意思建树本钱各异和使用芯片各异，该行瞻望数据中心能耗鸿沟的上行意味着CAPEX的大幅干与和AI有关收入的大幅上行。
通义发布系列新模子，打造AI期间的操作系统
近期通义发布万亿参数旗舰模子Qwen MAX、原生全模态大模子 Qwen3-Omni、视觉相识模子Qwen3-VL、开源图片裁剪模子
Qwen-Image、升级版Qwen3-Coder、音画同步创意引擎通义万相 2.5
preview，以及企业级语音基座大模子通义百聆，模子才气全面进步。该行以为，通义是行家最先的开源模子生态，生息模子杰出17万个，生息模子数目行家第一，是AI期间的操作系统。
该行以为，阿里云具备东谈主工智能期间的全栈才气，从通义大模子、百真金不怕火和PAI等AI行状平台到中国第一的AI基础花样和计较集合，阿里云具备最先的供给侧上风和开导者粘性，跟着AI需求合手续发展，阿里云将在各个维度受益，该行看好阿里云营业价值的合手续开释和对公司估值的合手续提振。
风险辅导：宏不雅经济及监管的不笃定性，竞争加重，AI进展不足预期。
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